国产精品久久久久久久久久69,粗大的内捧猛烈进出少妇高清视频,中文字幕色欲av

【聚焦預制菜】中信建投：預制菜產業鏈投資前景

2023-08-25 14:37:43

[ 導讀 ] 預制菜產業鏈投資前景~

預制菜在國內已有20年以上的發展歷史，并非憑空出現也不會曇花一現。疫情影響下，消費者對于便捷生活、安全食物的追求，以及餐飲企業連鎖化、降本增速的需求，共同引發了行業爆發式增長。

厚積薄發，老樹新芽——預制菜產業鏈系列研究之一

子彈飛多久：后疫情時代，預制菜方興未艾

預制菜在國內已有20年以上的發展歷史，并非憑空出現也不會曇花一現。疫情影響下，消費者對于便捷生活、安全食物的追求，以及餐飲企業連鎖化、降本增速的需求，共同引發了行業爆發式增長。而多年以來冷鏈物流基礎、餐飲供應鏈建設，則為這次產業盛宴奠定了扎實基礎。

如何選品：重視“狹義預制菜”中即烹、即熱類

從加工復雜程度，預制菜可分為即配、即烹、即熱、即食四類。我們認為從市場潛在空間、產品附加值、技術復雜程度等維度，即烹、即熱類最具發展潛力；即配（凈菜）附加值較低；即食與傳統方便食品存在重合，接近主食而非菜肴。目前市場對于預制菜的外延邊界存在分歧，根據測算我們認為狹義預制菜約2200億規模，其中即烹型調理肉制品規模最大。

如何競爭：規模效應、長尾效應與木桶效應

存量市場B端占據主要規模，企業基于規模優勢可以彌補封閉渠道客戶壓價、上游原材料波動的風險。增量市場方面，C端滲透率正在快速提升。繽紛中華飲食文化和龐大人口基數，將產生明顯長尾效應，高毛利與品牌力是吸引企業布局的重要動力。預制菜產業鏈環節涉及上游農業、中游生產加工、下游市場運營。本篇將現有預制菜生產企業分為三大類：上下游產業縱向延伸企業、相關產業橫向跨界企業以及專業預制菜企業。行業總體集中度仍然偏低。在發展過程中，不同環節企業的合作賦能、優勢互補在加強，同時上下游縱向整合與一體化趨勢也在加速，這需要企業具備綜合實力。

投資建議：千億市場引起各路人馬參與競爭，各類參與者基于自身在產業鏈環節的不同位置，分別在原材料、渠道、產品、運營、品牌等方面具備相對優勢。而要在長期競爭中成為行業龍頭，對企業的綜合實力與管理層素質提出了較高的要求。

風險提示：食品安全風險；選品失敗風險；異地拓展風險；原材料價格波動風險。

鑒析海外，洞察趨勢——預制菜產業鏈系列研究之二

以鄰為師，日本B端預制菜隨經濟走弱下降，C端受益人口結構變化實現補位

日本BC端預制菜在1970s先后完成導入，其中B端隨經濟形勢和餐飲業發展波動明顯，在日本1997年以前的經濟高速發展區間實現1971-1997年復合增速約8.8%。而后隨經濟下行見頂回落，2010s又隨經濟恢復有所回升。C端消費量則實現持續增長，尤其在老齡化、少子化的趨勢下，滲透率不斷提升，實現補位。

參考日本冷凍食品龍頭日冷，以及C端零售預制餐龍頭7-Eleven的經驗：日冷通過上游原料和下游物流的布局形成競爭壁壘，加工食品業務營收增速隨行業發展階段的不同而波動。2010年后在行業B端回暖、C端持續增長的情況下，公司加工食品業務營收增速加快，疊加C端戰略大單品帶來的產品結構優化，以及雞肉業務成本端改善，凈利率亦明顯提升。7-Eleven則通過高密度分布的門店，方便消費者的購買，并通過高效的配送體系保障預制菜產品的及時供應和新鮮度。成功打造較高的消費者粘性，持續復購預制菜產品。

鏡鑒美國，技術創新引領，市場滲透率高，已處于成熟期

速凍技術首先在美國市場得以開發運用，加之美國飲食烹飪加工流程相對簡單的特點，使得包含預制菜在內的冷凍食品在美國市場普及率較高，目前行業整體已處于發展的成熟階段。從發展歷程看，1950-1970s在宏觀經濟持續增長、快餐連鎖業態興起、居民外食率提升、冷鏈設施逐步完善等有利因素下，行業經歷了快速成長階段，此后，行業演變更多體現為品類的豐富，從早期的生鮮為主逐步向餐食過渡，而市場規模的增長相對平穩。

就業內代表性企業而言，Sysco作為餐飲供應鏈企業，在B端渠道的優勢明顯，通過并購完成對上下游資源的高效整合，目前主要以凈菜等初加工產品為主，并通過向客戶輸出解決方案來增強客戶粘性。與之不同，雀巢在C端市場占比靠前，發展早期便推出了預制罐頭食品，此后通過收購在冷凍披薩等市場排名第一，并依托自身作為食品綜合龍頭對消費趨勢的洞察，持續推動產品創新。此外，泰森食品基于自身禽類的全產業鏈體系，通過并購向下游預制食品領域延伸，帶動整體盈利能力提升。

回看國內，B端方興未艾，C端可看長遠

目前我國預制菜行業仍以餐飲等B端應用場景為主，2021年預制菜B端銷售占比超過80%，而滲透率只有10%-15%。2010-2022年我國餐飲業收入CAGR為7.90%，仍處于穩步增長期。與國際市場相比，我國餐飲人均消費及連鎖化率均有較大提升空間。參照美日B端預制菜市場的發展路徑，伴隨我國餐飲市場的擴容，將有效支撐預制菜B端需求的穩步提升。

國內人口變化趨勢類似日本，老齡化、少子化特征日漸明顯。參照日本C端預制菜購買特征，老年人購買頻次會更高，預制菜對獨居人口的吸引力也更大。隨著國內城市老年人的銀發經濟興起，以及結婚率下滑帶來的獨居青年群體增長，C端消費群體將持續擴容。且國內C端預制菜不同于日本的主食類替代型產品居多，而是酸菜魚、小酥肉等升級型預制菜增長較快，行業有望實現銷售客單價及銷量的同時提升。

風險提示：1、B端需求恢復不及預期：當前預制菜下游餐飲類客戶的占比較大，若后續內外部經濟環境發生變化導致餐飲業經營受到影響，B端需求恢復進程可能放緩，影響公司相關業務增長。

2、預制菜行業競爭加劇：隨著景氣度的提升，預制菜行業大量新入局者不斷涌入，市場競爭的加劇或將促使各企業的費用投入增長，對公司盈利水平產生影響。

3、原材料成本上漲：近年來原料、包材類成本上漲明顯，以及單位產品運費增加，員工工資剛性上漲等，使企業面對較大成本壓力。若成本超預期上行，對企業盈利將造成明顯影響。

來源：證券研究報告

更多干貨、市場分析、重磅案例、實戰課程歡迎訂閱 [農業行業觀察]公眾號：nyguancha

收藏 0 贊 0

預制菜農產品

聲明：網尊重行業規范，每篇文章都注明有明確的作者和來源；農業行業觀察網站的原創文章，請轉載時務必注明文章作者和"來源"，不尊重原創的行為將受到本網站的追責。