2015年末，溫氏股份登陸資本市場，并扶搖直上成為深市市值最大的上市公司，市值超越包括平安銀行、萬科等在內的龍頭企業，成為一家崛起的農業帝國，讓各色人等刮目相看。作為一家傳統的農業企業，溫氏的帝國到底是如何崛起的呢？

溫氏精神：達則兼濟天下

溫氏的企業文化不是空洞的口號，是深入人心的精神理念。我們在溫氏調研期間，能親身的感受到，溫氏上上下下每一個人，似乎都有董事長的影子。開口常提的是董事長怎么說，董事長胸懷如何遠大。

一、董事長：達則兼濟天下的核心價值觀

帶動農民共同富裕是終極目標。溫氏秉承共同富裕思想，其文化意識形態一定程度上反映了毛鄧時期的共同富裕理念，其格局遠大。溫氏在創始人先董事長溫北英精神的帶領下一路壯大，將這一兼濟天下的精神通過企業規模擴大傳播開來，“精誠合作，齊創美滿生活”的理念也得到深刻貫徹。

（1）創立初期，“七戶八股”承包簕竹雞場，是為共同創業致富。（2）“公司+農戶”模式的雛形，是公益性地幫助養殖量少的農民捎帶采購雞苗和藥物，并無盈利的考慮。（3）養殖場規模擴大逐漸企業化后，高層繼續秉承這一態度做全員持股，員工未領的福利、費用等，定期買成公司股票。至上市時，公司有6000多位自然人原始股東，絕大部分是公司創業員工和中層以上管理者。

公司開放透明，樂于分享。溫氏常接受各個行業的公司調研學習，很多公司是溫氏的競爭對手。公司的態度是幫助落后的企業，整個行業一起強大，溫氏在這基礎上，才能做的更強。

目光遠大，超前意識。身處傳統農牧行業，溫氏高層的超前意識卻極為強烈。如 90年代初花巨資投入信息化建設，與華南農業大學進行“產學研”合作等，均可感受到公司對時代前沿技術的追逐和掌控，甚至是超越時代的布局。

二、員工股東：全員持股,高額分紅

溫氏全員持股，歸屬感強。溫氏上市前是全員持股制企業，員工大部分持有公司股票，自然人股東超過6000人。創始人溫北英先生本著“精誠合作，齊創美滿生活”的理念管理企業。創業股東忠誠度高，6000多創業股東大多是創業員工和中層以上管理人員，高度認同公司價值，將公司視為個人事業發展的優質平臺，將持有溫氏股份作為自己的安全可靠的投資方式，因為長期持有溫氏股份而獲得良好的投資回報。

溫氏保持股息率高的分配風格。根據溫氏集團歷年的財務報表，集團每年分紅至少一次。過去4年，股利占凈利潤平均達到30?最差的年份，每股分紅也有0.05元。溫氏的動保部門大華農2011年拆分上市，2015年退市，掛牌四年間連續大比例分紅。即便14年行業不佳，公司歸母凈利潤僅1.1億，但分紅總額仍高達1.6億。

溫氏股息率超過3?2016年利潤預測150億，過去5年平均分紅比例為36?按此比例和16年預測利潤計算，2016年分紅金額可能達到54億。并且，按照我們的業績預測和公司的分紅習慣來看，未來三年很有可能繼續保持這樣的分紅總量。農業板塊整體股息率偏低，畜禽養殖子版塊為其中較高的板塊，而溫氏股息率仍遠高于版塊過去的股息率水平。

三、養殖戶：信賴溫氏，共同富裕

周期波動亦有保障，農戶對公司充滿信賴。養豬和養雞都是強周期行業。溫氏保證農戶獲得穩定收益，并且逐年上升。農戶雖然可以選擇與其他公司合作，或者自養。但我們草根了解，溫氏支付代養費穩定，信譽佳，溫氏現代化體系對農戶幫助大，合作農戶保持穩定。如2013年禽流感時期，公司肉雞估計一年巨虧10多億，仍保證農戶的每羽獲利2.49元，收入波動不大。

我們草根調研了部分養殖合作戶，其中范師傅與溫氏合作超過20年，表示過往行情好的年份能掙錢，不好的時候也不會虧，長期下來，收益比自養要好。13年豬價低迷，每頭豬還能獲得150元養殖收益，今年則能給到200多元/頭豬。

合作農戶數量持續提升。合作農戶數量除12到14年養殖行業低谷期有小幅減少外，基本呈上升態勢，2015年年達5.52萬戶。13-14年溫氏主動調減養雞規模，合作農戶略有下降。

溫氏管理：激勵到位，信息化系統組織嚴密

我們接觸到的溫氏中層，干勁十足，視野國際化，對高層精神有著很好的傳承。基層和養殖戶的管理問題上，溫氏似乎沒有大多數農業企業遇到的問題，例如造假，利益漏出等。我們過往根據行業數據對溫氏做的盈利預估，也與最終結果十分接近。這歸功于十幾年前建立的信息化系統，制度管人，規范運作。

一、中層、基層員工激勵到位，晉升空間廣闊

1、中層干勁十足，事業部制晉升機會多

溫氏中層員工熱血沸騰，干勁十足。我們多次實地調研溫氏，接觸過大量公司中層員工，深刻感受到公司中層員工精神面貌極佳，干勁十足，對溫氏事業責任感、榮譽感強，對公司文化和成就發自內心的認可，與之交流常常深受感染。

企業規模大，管理層直接統籌存在弊端。上市前，公司架構為董事會領導管理層，管理層直接對接28家管理型單位以及飼料、信息等多個部門。在公司體量達到一定規模時，管理層負擔過重，業務部門責任崗位過少的劣勢就會暴露出來。中層核心骨干激勵不到位，便會對公司發展形成制約。

新設三大事業部，進一步盤活激勵。2016年4月，公司公告調整組織架構，設立三個業務型事業部，分別為養禽事業部、養豬事業部和大華農事業部。事業部作為公司內部管理型機構，其中養禽事業部下屬管理育種公司、佳潤公司（冰鮮禽產品）以及10個區域單位；養豬事業部則統籌種豬公司和下屬11個區域單位的管理工作。

公司將各個戰略目標分解到事業單元，激發中層骨干的創業精神。事業部具有多項優勢，最先體現出來的就是對中層骨干的激勵。各事業部自成系統，獨立經營，權利下放，中層人才能獲得更多鍛煉機會，權利越大責任越大，事業部也提供更多管理崗位，形成“創業型”機制；同時，不同事業部之間也會形成比較競爭，各事業部間相互比較，未成熟業務也有發展為事業部的希望，大大激發員工的積極性和創業熱情。

2、基層：位級制解決非高管員工激勵問題

溫氏位級制管理簡述：對于溫氏基層員工，除去背靠千億上市公司的平臺外，另一優勢在于晉升通道流暢靈活，采用“位級制”進行人才管理。

（1）職位：4類職位，一是行政職務，晉升通道為經理、總經理。二是技術職務，如經濟師、畜牧師之類。三是技術工人，如種豬養殖工人等。晉位擔當更重責任。

（2）職級：級別分為1級-30級。升級獲得更高報酬。

靈活晉升，貢獻與回報對等。溫氏的位級制度較為靈活，公司通過完善、透明的員工考評制度，以確定其應有職位、職級，并滾動考核安排晉升。晉位即升官，職責范圍變大；升級即賺錢，更接近于純粹的提薪，二者相對獨立。即普通員工只要貢獻卓越，也可實現升級不晉位的狀況。比如，判斷大宗價格行情出色的普通采購員工，每年為公司在節約成本方面貢獻可能上億。一旦在公司考評體系下認定其貢獻突出，員工職級可快速上升，甚至高于部門領導，即可能拿到比部門領導更高的報酬。若其職位不變，仍從事采購工作。

充分尊重個人意愿，員工忠誠度高。公司的人才選拔，一方面依靠內部考評制度，另一方面充分尊重員工個人意愿。賺錢、當官，或是二者兼得，只要貢獻到位，在溫氏都可實現。這也是溫氏人才流失率低，尤其核心人才對公司忠誠度極高的一個重要原因。我們多次調研公司也了解到，中高層以上員工離職率不到2?

二、組織嚴密，制度管人：以信息化系統為依托

1、信息系統長期積累投入，現已爐火純青

對農牧企業而言，IT本身只是工具，不產生直接的經濟效益，其作用是隱形、間接的，難以計算。但假設溫氏沒有對信息系統的重視和投入，可能很難走到今天。

信息化建設本身投資不大。隨信息技術高速發展、成本下移，企業建設信息化系統的成本本身并不昂貴，支持企業管理和數據運營的信息技術儲備也已經非常充分。從人員配置來看，以溫氏為例，信息化研發部門約有60余人，加上每個四級單位都有一個信息管理員，人員隊伍總共不到200人。總體來看，信息化建設本身投入并不昂貴。

信息化建設完善，需要長期持續的積累和迭代。前文提到在90年代初，溫氏作為農業企業已經開始引入信息化的管理方式，目前仍能在系統里查到90年代初養戶的數據。養殖企業信息系統的開發，既要懂養豬、IT、財務、還要根據管理要求、特殊業務場景量身定做，才能匹配業務，達到優秀的用戶體驗。就開發難度上，溫氏05年購買金蝶的通用平臺，并進行二次開發，效率高，速度快，能就具體業務實現快速配套。與溫氏合作的EAS項目也被金蝶列為明星項目之一。

而與之相對的，農牧行業內大部分公司采取外購軟件的模式，自身開發的平臺偏底層，開發速度慢，難度大，用戶體驗也較差。

管理層重視程度也關乎成敗。溫氏信息化系統每個重大階段和項目，都是董事長親自掛帥負責，如05年啟動做EAS（ERP），10年啟動做物聯網項目，15年底啟動“互聯網+”的項目，足以體現高層對信息化非常重視，并以長遠視角進行布局，這與普通農牧企業差異巨大。就我們調研的情況看，溫氏的信息化建設是農業行業最全面、最先進的，甚至超過一些工業企業的水平。公司對標華為，頻繁考察交流，希望將內部管理系統做到更好。

2、信息系統：制度管人，實時監控，組織嚴密

集團管理層面，信息化讓公司實現一體化管理。以信息化實現“權力下放、數據上移”目標，建立一套滿足集團式企業系統架構、體現信息化管理思想、高度集成的計算機信息管理系統。通過金蝶平臺開發個性化養殖信息管理平臺，實現業務過程、財務核算和數據集成一體化，物流、資金流、信息流的同步一致，為公司決策和管理提供強有力的支持。

業務層面，全方位實時監控管理，防止造假、利益漏出。養殖、銷售環節的每個子公司實時聯網，銷售狀況即時反應在公司系統中。公司為每個養戶建立檔案，針對養戶管理建成了閉合的平臺系統，除了集中采購、物資調配和財務管理平臺外，還包括飼料生產管理、種苗繁育管理、養殖戶管理、生產和技術管理、銷售管理、疫病信息管理等多個環節的統一管理體系，搭建了無縫銜接的業務管理和數據傳遞平臺系統。

三、現代化養殖管理系統

公司建立了現代化養殖管理系統，以智能養豬平臺的應用為例：10年公司啟動“物聯網智能養殖”項目，15年開始系統投入使用，反饋良好。我們草根走訪的養戶中就有溫氏試點推廣智能養豬的農戶，我們親身體驗了智能化的“傻瓜養殖”。

養戶梁師傅地處新興縣，在與溫氏合作20多年后，投資新建了一座物聯網智能養殖場。新場有1400個豬位（年出欄2800頭以上），單個投資需1000元，總投資140萬元。另外，土地租金每年1.5萬左右，需雇1人管理養殖場。收益方面，建成后單個豬位每年可養2批，即共2800頭豬，每頭豬大約平均可收到200元的委托養殖費用，扣除單頭50元的總成本，年化凈利潤42萬元。資本回報率達到30?極其可觀。

現代養殖場提升養殖體驗，減少人工成本。梁師傅對智能養殖場的投資非常滿意。首先臟活累活沒有了，喂料、清糞都通過中控制箱指令，補料由公司負責送上料塔，梁師傅只需坐在屋內通過視頻觀察，即可監視并及時發現豬打架等異常情況，舒適的養殖體驗與又臟又臭的傳統方式有天壤之別。其次，由于體力活減少，雇工也可減少，原先養1000頭以上豬需要雇傭4個及以上工人，現在只需雇1個，大大節約人工成本。

平臺多元化。由于溫氏信息平臺的多樣化，養戶甚至可以離開駐地。梁師傅前期攜家人旅游時，就通過手機app來監控、甚至于操控豬場內的一切。未來，溫氏的信息化還會用在生鮮連鎖等更多繼續發展的新業務上。

溫氏模式的核心競爭力：自身可復制，他人不可復制

一、輕資產模式創新，社會資源效益最大化

溫氏緊密型“公司+農戶（家庭農場）”模式，即“分工養殖，利益分成”。簡單來說，公司+農戶（家庭農場）即公司與農戶分工合作從事養殖工作，并將利益分成的模式。

（1）農戶負責提供土地、建造畜禽舍，提供人力進行飼養管理。

（2）公司負責除此之外的一切事務，包括品種繁育、種苗生產、飼料生產、疫病防治和產品銷售。公司具有牲畜的產權。

（3）公司和農戶簽訂合同，農戶在生產過程中與溫氏進行排他的緊密合作。

1、輕資產模式，農戶給公司提供優質杠桿

養殖產業鏈中，育肥環節需要的資本最多，時間最長，占用人工最多。公司在中國首先使用“公司+農戶”模式，將育肥環節留給農戶，輕資產的環節（如育種，飼料，疫苗，養殖技術等）由公司來做。相當于農民給公司提供融資，加杠桿養豬。

2、“公司+農戶（家庭農場）”是社會資源效益最大化的養殖方式

二者各自發揮其優勢，在養殖活動中，實現社會資源效益最大化。首先，公司技術儲備豐富，資金實力雄厚，將向委托養殖的合作農戶提供的種苗、飼料、疫苗和藥品統一標準，并提高畜禽飼養和疫病防治技術指導，使得養殖活動標準、高效；進一步的，公司搭建平臺和機制，將分散農戶組織起來，實現規模化，推動養殖產業進化。農戶則擁有土地和勞力，缺乏技術和經驗，與公司合作落實養殖行動可以養得更多、更好；養殖產品價格存在周期波動風險，波動對散養農民沖擊甚大，通過合作方式與公司共擔風險可以在周期中平滑收益。

二、高效養殖，溫氏模式的核心支撐

1、成本處于最低一檔，費用控制良好

成本屬于行業最低水平。歷史數據表明溫氏的養殖成本和費用控制都很到位。由于目前溫氏的利潤增長點主要來自于肉豬養殖，以此為例。從單位成本來看，溫氏每公斤肉豬成本偏低且基本穩定，說明溫氏的成本控制能力優秀。

公司構建了相關產業鏈輔助養殖，飼料和種苗成本比較可控。人工方面，溫氏掌握委托養殖費用的決定權。以生豬業務為例，溫氏動保成本僅67.3元/頭，而行業平均是100元左右，成本較低且整體可控使溫氏的頭均凈利高于行業平均水平。

財務數據表明溫氏利潤率高，費用控制到位。2015年豬周期上行，溫氏銷售毛利率和凈利率達到13.8?高于行業均值，如只考慮生豬業務，溫氏毛利率為22.2?三項費用之和僅6.5?全行業最低，上市后財務費用進一步收縮，僅0.2?

2、養殖指標行業領先

溫氏的生產水平大幅優于行業平均水平，向發達國家水平看齊，對提高生產效益和降低單位成本的貢獻極為突出。

以料肉比為例，飼料占養殖總成本的70?上，但原料主要是玉米等大宗商品，采購價格浮動區間不大。通過改進技術，優化飼料配方，改良種苗，使料肉比降低，則達到了降低成本，增加效益的目的。溫氏養殖的豬、雞均以2.7肉料比計算，為行業平均水平的90?2014年溫氏飼料總成本216.8億，僅飼料一項，養殖同樣規模的畜禽，溫氏相對于行業平均水平節省了至少24億。而高成活率、PSY（母豬年提供斷奶仔豬頭數）等指標則直接提高生產效益，進而降低單位成本。

三、溫氏體系：生態圈內可復制，圈外不可復制

1、溫氏生態圈的成熟體系是模式無限復制的基礎

我們梳理了溫氏生態圈的各個要素與溫氏模式的關聯，發現模式背后蘊含的內容極其豐富。生態圈中各個要素缺一不可。

育種、飼料采購、信息系統業內頂尖。溫氏種豬公司擁有7 大育種分公司，15 個原種豬場，年產種豬 10 萬頭。種雞方面，溫氏擁有 6 個祖代種雞場和 84 個父母代種雞場，核心群種雞約 7 萬只，已獲得 6 項國家畜禽新品種認定證書。育種能力公認業內領先。擁有專業的飼料采購團隊，實現“互聯網+采購+品控+物流配送+資金調付”的供應鏈全程信息化，探索全球供應商聯盟，飼料成本行業領先；具有自主研發的信息化技術團隊，現已建成集公司的生產、銷售、財務三大信息管理系統于一體的信息化系統，為決策提供數據服務，信息化應用水平處于行業領先位置。

大部分部門甚至具有獨立上市能力。動保部門大華農具有獨立上市能力和資格，在2011年時被單獨拆分上市，2015年換股吸并后退市。而公司大部分業務或部門與之類似，假設單獨拆分，也已具有獨立上市的規模和能力。如養豬（規模全國第一）、養禽（規模全國第一）和飼料等。

在成熟系統下，總部體系無限復制到異地分、子公司。溫氏模式成熟，組織、理念、供應體系都很十分完備。據了解，一般40-50萬頭規模的四級公司的異地開辦，只需1個熟練經理與少數幾位助手即可完成。目前，公司擁有四級公司超過200個，數量也在持續上升。經過多年積累，公司人才資源豐富，異地擴張可謂手到擒來。

2、溫氏模式他人難以復制

溫氏模式在體系內實現快速復制的直接原因，是每個細分項目都有業內綜合實力最佳的配套體系作支持，深層原因是公司精神文化帶來的利益分配機制。行業內其他企業短時間內可以復制模式，但難以復制支持模式成功的配套體系，也難以模仿溫氏多年積累下來的文化氛圍，因此，“溫氏模式”在生態圈外無法復制。

溫氏布局：農業帝國的崛起

一、溫氏養豬，從0到1500萬頭，還有多倍空間

1、溫氏養雞，“公司+農戶”的先驅

溫氏以黃雞養殖起家，首先摸索構建出“公司+農戶（家庭農場）”模式。溫氏成立于1983年，前身是簕竹雞場。初期，8人合資承包養雞場后，公益性地幫助周邊散養農戶購苗、購藥。后期在此基礎上，逐漸摸索構建出緊密型“公司+農戶（家庭農場）”的合作體系，并迅速在廣東省內推廣。模式進一步成熟后，跨省推廣也十分順利，黃雞養殖規模迅速提升至7-8億羽并保持至今，黃雞市占率達20?大于前十大企業中另九家之和。

2、戰略眼光，溫氏模式復制到養豬

涉足養豬業務后，模式復制順暢，規模快速擴張到1500萬頭。溫氏1997年開始進入養豬業，仍以“公司+農戶（家庭農場）”模式進行復制，擴張速度極快。1999年7.75萬頭，2015年1535萬頭，出欄量的復合增長率為39.2?公司2006年超百萬頭后，復合增速仍能達到27.6?

3、養豬業務足夠支撐溫氏成倍增長

中國是世界最大的豬肉生產和消費國，年出欄生豬超過7億頭。但由于從廚余喂養發展而來，行業整體規模化程度較低，溫氏作為我國最大的養豬企業2015年出欄1535萬頭，僅占全國市場的2.16?對比國外的情況，美國年出欄生豬約1億頭，龍頭史密斯菲爾德出欄約2000萬頭，市占率達20?在規模化趨勢確定的情況下，溫氏模式持續向全國復制，未來有望達到市占率10?年出欄7000萬頭的目標。

二、溫氏投資：金融控股集團的大局

1、依托集團，業務線豐富

溫氏投資依托集團，業務線豐富。廣東溫氏投資有限公司成立于2011年4月，以母公司溫氏集團為依托，專注于資本投資的各類領域。溫氏投資業務豐富，包括各類PE基金投資、股權投資、二級市場證券投資、期貨投資、金融資產投資、企業并購重組投資等業務。

平臺多樣，管理規模逐步擴大。公司旗下有廣東溫氏投資、廣東筠源投資、新興齊創投資、新興美滿投資四個平臺，以及廣東中科白云和招商湘江兩個參股基金。目前實際管理資金超過46億元人民幣。預計未來3-5年內管理規模將達百億以上。

2、團隊成熟，已參股多家上市、非上市公司

溫氏投資現有員工約30人，其中碩士以上學歷11人，董事長黃松德、總經理梅錦方兼任為溫氏股份高管，具有豐富的實業經歷及資本運作經驗。成立五年來，溫氏投資已參股多家主板和新三板上市公司，僅溫氏股份整體上市后，公司參股的千禾味業（主板掛牌，603027）和楊氏果業（新三板掛牌）也相繼上市。此外，公司多次參與上市公司定增。總的來看，溫氏投資年回報率保守估計在30?上。

投資公司將幫助實業集團與資本市場的有效溝通互動。在公司實業規模日益壯大的今天，投資公司的地位也將越發重要。第一，團隊專業，投資回報率高，貢獻集團利潤；第二，承擔集團資本運作職能。尤其在未來公司各大事業部迅速成長的過程中，投資公司從底層融資至上層資本結構設計方面都不可或缺。我們大膽猜想，未來投資公司或尋找溫氏股份以外的上市平臺，也可能承擔孵化器的職能，將外部資產培育成熟后注入集團。

三、南牧機械設備：現代化設備供不應需，快速壯大

1、國內農用機械制造行業較為分散，處在快速增長期

國外：巨頭規模化競爭。歐美地區，農用機械制造業形成了約翰.迪爾公司、凱斯紐荷蘭公司、愛科公司、克拉斯公司和賽邁道依茲公司五大農機集團，其中約翰.迪爾公司、凱斯紐荷蘭公司和愛科公司占據了全球農用機械三分之一左右的市場份額。日本則形成了以久保田株式會社為首的四大農機生產巨頭。這些巨頭的特點是市場占有率高，產品涵蓋范圍寬，銷售收入高，建立了全球的銷售網絡和生產基地。

國內：行業現有規模超2200億，增長迅速，未來空間仍非常廣闊。據農業機械工業年鑒統計數據，中國農機行業總產值已經由2005年的1083.29億元，增長到2012年3382.4億元，復合增長率17.7?南牧目前涉及的畜牧機械、配件制造等業務，全國產值也已超過2200億元。2012-2014年，農機行業受養殖、種植周期雙雙低迷影響，收入增速有所下滑，但當前我國養殖水平整體較低，規模化程度僅44?2015年數據），加之環保規定日趨嚴格，畜牧設備改善性需求以及周期景氣將對畜牧機械制造行業造成巨大拉動作用，未來市場空間廣闊。

2、南牧技術過硬，背靠溫氏，發展潛力無窮

全資子公司南牧機械主要經營畜牧設備。南牧機械成立2007年，是廣東溫氏食品集團股份有限公司屬下全資企業。南牧集研發、設計、生產、安裝和服務為一體，主要經營養雞、豬設備、鋼結構畜禽養殖欄舍等，并可根據客戶的不同要求量身定做，提供高品質、機械化、自動化的畜牧設備和售后服務。與國際巨頭如愛科等企業相比，南牧不止做養殖設備，而是創新性的經營“動物房地產”，提供從規劃、設計、土方、土建、設備、自動控制、環保、人員培訓等一攬子服務，實現“交鑰匙”工程，讓動物實現“拎包入住”。

背靠溫氏，發展迅速，供不應求。2014年，南牧實現收入超過3億，凈利潤3559萬。15年后公司戰略上更主要供給溫氏內部的養殖擴張和改建項目（估計在60?右）。作為溫氏集團下屬的子公司，溫氏養殖部門的高速發展對南牧而言是不斷擴大的需求蛋糕，粗略計算，以溫氏15年存欄約750萬頭豬的規模來看，假設以500元/頭的投資成本改建成為現代化養殖場，南牧面前就有37.5個億的需求蛋糕可以消化。遠期來看，順應國內養殖現代化大潮，公司想象空間極大。

國內市場競爭力凸顯，成長空間無限。南牧在溫氏內部擁有豐富的畜禽舍建設經驗，也大量承接過知名同行企業的養殖舍全套工程，現有布局全國的4個工廠（南充、蕪湖、朝陽和新興）。最大的優勢在于有豐富的養殖經驗和大數據，產品的反饋和實驗十分便捷，實用方面做到“豬性化”。公司現與德國大荷蘭人BigDutchman，美國GSI集團(愛科谷瑞)，美國豪格斯萊特等幾大國際巨頭已達成合作關系。

四、生鮮連鎖：摸索模式的占優者

1、溫氏生鮮的初步布局

公司目前探索的生鮮連鎖加盟店或許是“公司+農戶”擴張的下一個領域。目前，公司已有30家生鮮門店，包括一家直營店，全部分布在深圳。后期，公司生鮮店開店節奏可能會逐步加快。

2、溫氏生鮮的探索有望逐步成熟

（1）產品線豐富。公司生鮮店產品涵蓋豬肉（占60-70?、牛奶、雞肉雞蛋和蔬菜等。一方面，產品線豐富方便居民一站式購物，同時，多品種有助于平滑價格波動風險。比如當前毛豬高價，但豬肉漲幅較小，中間商就會出現虧損，但雞肉牛奶還是在盈利。部分生鮮品牌就受到產品單一的困擾。

（2）準確定位，經營理念和產品配套。原來很多企業做連鎖體系，都是高端路線，溫氏做平民化路線，購物環境優于菜市場，品牌好。未來，溫氏生鮮會有電商、會員制。

（3）后勤保障的體系化逐步完善。公司探索生鮮領域近半年，后勤保證體系逐步完善。以溫氏對信息化系統的重視程度和其自身信息化平臺優勢，這方面也是公司的強項之一。比如，公司信息系統里植入毛利核算功能，商品在收款時能看到成本價和售價，當日盈虧平衡點。一旦盈虧平衡，系統會自動提醒店家。參考如百果園的成功案例，信息化系統在生鮮連鎖中至關重要，信息化是溫氏強項，我們看好公司對生鮮連鎖的探索中。

同行成功案例百果園：非標產品標準化+優秀的門店管理系統成為致勝法寶。生鮮零售礙于其產品特性，門店和損耗管理十分關鍵。百果園門店管理系統設計全面實用，算法成熟，能夠根據歷史數據、庫存、天氣情況、節假日、近期銷售等因素主動生成門店訂單，店長進行審核即可。將市場需求、物流和應季產品實現最佳匹配。達到5?耗，遠低于行業平均10?

五、牛奶：供港十年，騰飛在即

1、北方原奶競爭更為激烈，行業已進入規模整合階段

國內奶牛存欄量主要集中于北方，南方競爭較弱。由于奶牛養殖對飼草料依賴性較強，我國奶牛養殖依托飼草料產地，形成了區域化的發展趨勢。北緯40度左右是世界公認的黃金產奶帶，中國的黃金奶源帶在北部。因為北方土地廣闊、牧草資源豐富、奶牛數量規模較大。

行業規模化程度低仍低，開始整合。奶牛數量高速增長在2007年達到高點，后進入調整階段，近幾年穩定在全國840-850萬頭，牛場數量不斷下降，但是平均規模逐漸增大。2015年我國牛奶產量約3755萬噸，以當前溫氏奶牛存欄量約1.7萬頭，以南方奶牛頭均7噸產奶量計算，公司年產量約為12萬噸，目前僅占全國原料奶0.3?對標行業龍頭，15年我國最大的原奶廠商現代牧業奶牛存欄22.55萬頭，原奶銷量75萬噸，市占率達到2?對標行業龍頭，公司原奶方面至少有10倍空間。

溫氏供港70?奶超過10年，行業整合中利大于弊。溫氏乳業目前是廣東省內最大的奶牛養殖基地和原奶供港。從2003開始，溫氏為成為香港三大乳品企業的原料奶采購商，占據出口香港原奶市場的70?成為雀巢等牛奶公司多年合作伙伴。由于實現規模化，客戶群穩固，在行業規整合過程中公司利大于弊。

2、乳制品消費持續增長，發展空間巨大

探索下游，拓寬銷售渠道。除原奶銷售外，乳業公司也在謀求進一步滲透下游。公司配套有工藝先進的現代化乳制品加工廠和成熟的產、研、銷隊伍，產品線涵蓋盒裝、袋裝、瓶裝牛奶以及酸奶等多類產品，并推出多種口味以迎合市場需求。公司產品現前期在遍及廣東省各大城鄉市場鋪開，近期在商超渠道擴張上更進一步。近日，深圳華潤萬家等大型商超已有溫氏酸奶等產品上架。

大圖模式

市場規模持續增長，未來空間巨大。根據USDA的估計2016年中國牛奶消費總量為4008萬噸，按照2009-2016年的年復合增長率4.4?行計算，預計2020年規模可達到4763萬噸，市場規模持續增長。

來源：神農島

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