肉類(lèi)食品中，豬肉是最受我國(guó)百姓歡迎同時(shí)在過(guò)去20年最普遍的肉類(lèi)。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)每年要吃掉全世界豬肉總量的一半。巨大的市場(chǎng)需求使中國(guó)成為了世界上一流的豬肉生產(chǎn)大國(guó)。過(guò)去的一年當(dāng)中，雖然受到新冠疫情的沖擊，但我國(guó)的豬肉產(chǎn)量在世界排名仍然是第一，接近43000千噸。

或許是看到了巨大的市場(chǎng)前景，國(guó)內(nèi)知名企業(yè)如網(wǎng)易、萬(wàn)科等都紛紛轉(zhuǎn)型養(yǎng)豬。近年來(lái)的數(shù)據(jù)表明，2011年到2019年之間，豬肉的價(jià)格一直穩(wěn)定在20元左右，但2019年之后，豬肉受到各種環(huán)境的影響，價(jià)格突飛猛漲，疫情后更是突破了50元人民幣大關(guān)。

而今年的豬肉市場(chǎng)似乎遭遇了“滑鐵盧”，價(jià)格一路狂跌，國(guó)內(nèi)知名農(nóng)牧企業(yè)牧原集團(tuán)的市值在4個(gè)月內(nèi)更是市值縮水高達(dá)2000億。除了牧原之外，國(guó)內(nèi)其它的養(yǎng)豬企業(yè)日子也不好過(guò)。

是什么因素引發(fā)了目前豬肉價(jià)格如此巨大的變動(dòng)？市場(chǎng)未來(lái)走向又如何？

01

市場(chǎng)預(yù)期豬周期進(jìn)入下行階段

2020年末，全國(guó)生豬存欄40650萬(wàn)頭，比上年末增加9610萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)31％，恢復(fù)到2017年末的92％，生豬存欄連續(xù)5個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)。隨著產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，行業(yè)一致預(yù)期2021年豬價(jià)進(jìn)入下跌周期。

豬周期不同于大宗商品的周期，其需求端是穩(wěn)定的，豬周期的本質(zhì)是受養(yǎng)殖戶(hù)的成本驅(qū)動(dòng)，當(dāng)豬價(jià)跌落成本線時(shí)，養(yǎng)殖戶(hù)會(huì)淘汰能繁母豬，從而減少未來(lái)出欄量，進(jìn)入豬周期底部，在成本線下方停留不超過(guò)兩個(gè)月。而隨著出欄量的減少，價(jià)格回升，周期底部開(kāi)始向上。

一般情況下，周期底部從淘汰能繁母豬開(kāi)始，進(jìn)入產(chǎn)能縮減階段需要10個(gè)月，而豬價(jià)上升從補(bǔ)欄后備母豬開(kāi)始，到出欄產(chǎn)能恢復(fù)需要14個(gè)月以上，整個(gè)過(guò)程大概兩年左右，兩個(gè)輪回一個(gè)周期，從前幾輪完整豬周期看也是四年左右。

本輪豬周期始于2019年，按照以往規(guī)律，大概在2022年進(jìn)入周期底部，而本次周期因?yàn)榉俏恋挠绊懀芊蹦肛i產(chǎn)能受損嚴(yán)重，行業(yè)預(yù)判會(huì)延長(zhǎng)一年拖后到2023年進(jìn)入周期底部。

02

養(yǎng)殖成本出現(xiàn)了新的變化

豬周期受養(yǎng)殖成本驅(qū)動(dòng)，而養(yǎng)殖成本受種豬價(jià)格、二元母豬價(jià)格、仔豬價(jià)格，以及糧食成本等多重因素影響，而且在周期頂部各種價(jià)格波動(dòng)會(huì)很大，比如仔豬價(jià)格一年中最低1000元/頭，最高2500元/頭，飼料中主要的玉米價(jià)格一年上漲50％。

據(jù)長(zhǎng)江證券賣(mài)方研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2020年前三季度自繁自養(yǎng)育肥豬完全成本統(tǒng)計(jì)，最低是牧原股份的13.2元/公斤，最高是新希望為26.1元/公斤，其余的5家均價(jià)在23元/公斤左右。而外購(gòu)仔豬育肥成本在31元/公斤左右。同行不同利，看來(lái)企業(yè)之間成本差別很大，主要還是由養(yǎng)殖模式、育種體系和管理水平?jīng)Q定的。

隨著二元母豬和仔豬價(jià)格的下降，而飼料和防控成本仍維持高位，自繁自養(yǎng)育肥成本預(yù)計(jì)在20元/公斤左右，外購(gòu)仔豬育肥在29元/公斤左右。

03

非瘟導(dǎo)致豬周期不確定性增加

到目前為止，全球范圍內(nèi)尚沒(méi)有研制出針對(duì)非洲豬瘟的安全疫苗，它將會(huì)持續(xù)對(duì)養(yǎng)豬行業(yè)造成影響。

由于養(yǎng)殖密度加大，疊加季節(jié)性高發(fā)，2020年冬天非瘟多地暴發(fā)，本輪特點(diǎn)表現(xiàn)為潛伏期更長(zhǎng)，傳播力更強(qiáng)。據(jù)某機(jī)構(gòu)調(diào)研，2020年12月份能繁母豬環(huán)比下滑1.68％，2021年1月份環(huán)比下滑擴(kuò)大至4.99％。

據(jù)媒體報(bào)道，多地母豬產(chǎn)能損失高達(dá)30％以上，將大大影響2021年11月份之后生豬出欄供應(yīng)量，進(jìn)而影響生豬價(jià)格。

受非瘟和疫苗毒雙重影響，80KG中小型豬存欄變化中，50-80KG下滑7.11％，0-50KG下滑6.61％，分別影響3月底和5月初的肥豬出欄量。另外，80-130KG在1月份下降9.22％，主要原因春節(jié)銷(xiāo)售旺季，養(yǎng)殖企業(yè)加大出欄量，包括一定比例的低體重豬。也就是說(shuō)，2021年4-6月份左右，可以預(yù)見(jiàn)的是出欄量同比不會(huì)有大幅度增長(zhǎng)，屆時(shí)豬價(jià)可能仍維持高位。仔豬價(jià)格已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月上漲，由2020年10月份的1000元/頭，上漲到如今的1800元/頭左右，育肥成本將在30元/公斤左右，預(yù)計(jì)2021年6月份出欄豬價(jià)維持在32/公斤元以上，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖的企業(yè)才有利潤(rùn)。

1月8日，醞釀已久的生豬期貨上市，期貨核心功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值，同時(shí)會(huì)拉長(zhǎng)豬周期，以成熟市場(chǎng)為例為例，美國(guó)在推出生豬期貨后，豬周期從3年延長(zhǎng)到8年。

2月24日，2021LH9主力合約收于29010元/噸，對(duì)應(yīng)9月份價(jià)格是29元/公斤，反映了行業(yè)對(duì)豬價(jià)的樂(lè)觀預(yù)期。

2021年生豬價(jià)格在1月份處于35元左右高位，預(yù)計(jì)春節(jié)后下落至26-28元左右，4-5月份回升30元左右，7-8月份小幅回落后，四季度再回升到30元以上。

04

暴跌之前，頭部豬企在做什么？

2019 年下半年生豬價(jià)格上漲，也令豬企股票持續(xù)走高，然而企業(yè)「走得太高也怕摔得太慘」，在市值大幅上漲的情況下，許多豬企也依然不敢擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。

據(jù)周天財(cái)經(jīng)了解，生豬頭部企業(yè)溫氏集團(tuán)和牧原股份在吉林的養(yǎng)殖場(chǎng)在 19 年都原定有擴(kuò)大規(guī)模計(jì)劃，但由于運(yùn)輸途中極易遭受病毒感染，致使擴(kuò)大計(jì)劃只能擱淺。

受困于種豬跨省調(diào)運(yùn)限制，不但無(wú)法擴(kuò)產(chǎn)，隨著種豬的逐步淘汰，存欄量也在同步減少。

例如，溫氏集團(tuán)在吉林省其中一個(gè)年生產(chǎn) 9 萬(wàn)頭仔豬的擴(kuò)繁場(chǎng)，隨著能生產(chǎn)的母豬逐漸淘汰，又無(wú)法從位于河北邯鄲的溫氏種豬場(chǎng)調(diào)運(yùn)種豬，能繁育的母豬存欄量由 4000 頭減少到 3000 多頭，半年來(lái)減少 20%。

可以說(shuō)，豬企們?cè)?2019 年下半年眼看著豬價(jià)水漲船高，卻面臨著繁殖無(wú)以為繼的問(wèn)題。

產(chǎn)生的直接影響是，由于豬企生豬出欄量下降，無(wú)法產(chǎn)生大量現(xiàn)金流，因此牧原只能依然憑借股票大漲的時(shí)機(jī)，通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金。

據(jù)了解 2019 年 8 月，牧原股份共募集資金 49.99 億元，其中 80% 的資金用于新建及收購(gòu)養(yǎng)殖場(chǎng)，并對(duì)其原有分公司進(jìn)行增資，此后牧原在全國(guó)各省市縣，設(shè)立分公司超過(guò) 25 家。與此同時(shí)，溫氏集團(tuán)也在 11 月份出資 8.1 億收購(gòu)新達(dá)牧業(yè)。

非洲豬瘟苦了自繁自養(yǎng)型的養(yǎng)豬散戶(hù)，卻甜了龍頭豬企業(yè)——許多中小養(yǎng)豬場(chǎng)開(kāi)始和企業(yè)進(jìn)行合作代養(yǎng)。

此外，豬肉價(jià)格及股價(jià)的大幅度上漲，也讓很多企業(yè)聞風(fēng)而動(dòng)，跨界進(jìn)入豬肉市場(chǎng)，這也為今年豬肉價(jià)格的下跌埋下伏筆。

不過(guò)我們要知道，豬肉作為大周期性產(chǎn)品，它的生產(chǎn)周期延后效應(yīng)非常明顯。按照種豬、育肥豬生產(chǎn)規(guī)律和養(yǎng)殖的基本流程，引種的后備母豬從 4 月齡到初次配種之間的備孕期一般需要 4-6 個(gè)月的時(shí)間，母豬受精后開(kāi)始進(jìn)入懷孕期約 114 天，分娩后仔豬從出生到出欄約 160-170 天。

也就是去年投產(chǎn)的豬，今年開(kāi)始進(jìn)入消費(fèi)市場(chǎng)，必然會(huì)導(dǎo)致整體價(jià)格的供給過(guò)剩，所以在這樣的情況下，自然會(huì)導(dǎo)致豬肉價(jià)格的下降，這是整個(gè)市場(chǎng)的大勢(shì)所趨，不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移。

經(jīng)歷過(guò)數(shù)次大大小小「豬周期」的頭部豬企們，意識(shí)到了隨后豬價(jià)下跌的劇情，只是當(dāng)時(shí)的它們尚未明白這場(chǎng)豬價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)將比以往更猛烈、更長(zhǎng)久。

05

豬企日子十分難過(guò)

提早布局可抵御風(fēng)險(xiǎn)

目前，全國(guó)豬肉斷崖式下跌超過(guò)18周，據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月豬肉市場(chǎng)價(jià)格為30元/公斤，比上個(gè)月同比下降30%。

北京新發(fā)地的豬肉價(jià)格更是跌到20元左右，接近冰點(diǎn)。養(yǎng)殖戶(hù)苦不堪言，都處于嚴(yán)重的虧損之中。例如新希望在今年1季度就虧損了6個(gè)億。

而豬肉的價(jià)格冰點(diǎn)一般來(lái)說(shuō)要低于成本線下的20%，也就是說(shuō)，目前的豬肉價(jià)格依然還沒(méi)到最低點(diǎn)。

其中，牧原雖然經(jīng)歷了暴跌，但是它的銷(xiāo)售收入其實(shí)是增長(zhǎng)了。這歸功于牧原在過(guò)去一年中的布局。據(jù)牧原的5月份銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)顯示，當(dāng)月的生豬銷(xiāo)售達(dá)到了309萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)接近120%。

畢竟，牧原集團(tuán)對(duì)未來(lái)的洞察能力是很強(qiáng)的，2020年不斷布局?jǐn)?shù)字化養(yǎng)豬和設(shè)施建設(shè)，成功抵御了豬瘟的侵襲，生豬的存活率得到了極大的保障。

目前，數(shù)字化養(yǎng)豬的風(fēng)口已經(jīng)掀起，科技化、智能化可以讓豬企更加靈活的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

06

豬肉一直降，為什么消費(fèi)者還嫌貴？

據(jù)豬易數(shù)據(jù)顯示，21 年的生豬平均價(jià)格雖然一直下降，但與 19 年相比依舊高出 40% 左右。這也是為什么，價(jià)格一直下滑，但消費(fèi)者感受卻不明顯。

豬肉價(jià)格高于以前的原因有很多，其中最重要的還是豬飼料價(jià)格的上漲。

玉米作為豬飼料的最主要原料，價(jià)格走勢(shì)會(huì)直接影響到豬肉價(jià)格。而在 2021 年年初，玉米收購(gòu)價(jià)格，從往年的 0.8-0.9 元每斤，上漲到 1.3 元每斤，玉米單價(jià)超過(guò)大米，很多養(yǎng)豬場(chǎng)甚至出現(xiàn)用大米喂豬的魔幻景象。所以對(duì)于豬企而言，養(yǎng)豬依然需要付出較高成本。

綜上來(lái)看，雖然近幾年養(yǎng)豬行業(yè)接連受到?jīng)_擊，但無(wú)論是疫情控制還是市場(chǎng)供需關(guān)系都逐漸趨于正常，豬企的生意在資本及現(xiàn)代化技術(shù)運(yùn)用下也并不難做。

雖然牧原股份市值蒸發(fā)超千億，但主要原因是豬肉難以維持如此「天價(jià)」，從牧原今年第一季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，扣非凈利潤(rùn)依然達(dá)到 69.53 億元。

伴隨著生豬市價(jià)降低，玉米價(jià)格持續(xù)維持高位，二季度收入下降已經(jīng)成為必然。但由于市場(chǎng)需求依舊穩(wěn)定，企業(yè)在穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的前提下，不會(huì)產(chǎn)生較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

從實(shí)際經(jīng)營(yíng)上看，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的牧原有著全行業(yè)最低的成本，在豬價(jià)走弱的趨勢(shì)下仍然能保持一定的利潤(rùn)率實(shí)屬不易，但接下來(lái)不管是牧原、溫氏還是新希望、正邦等豬肉代表企業(yè)，過(guò)幾個(gè)季度的苦日子恐怕是大概率事件，持倉(cāng)較重的投資者建議做好倉(cāng)位和預(yù)期管理。

來(lái)源：36氪、證券市場(chǎng)周刊、品牌農(nóng)業(yè)與市場(chǎng)