顧小白/文

來(lái)源：農(nóng)業(yè)行業(yè)觀察（產(chǎn)業(yè)●科技●商業(yè)）

近些年，養(yǎng)豬生意，不好干！

16年盈利一朝清零，這對(duì)于任何一家實(shí)體企業(yè)都是重磅打擊，而對(duì)于身處“豬周期”底部的正邦科技，更是致命一擊。

國(guó)內(nèi)生豬均價(jià)從最高40元左右/斤跌倒今天7元左右/斤也就過(guò)了一年，豬周期性情大變不僅僅只是豐富了老百姓餐桌上的豬肉菜譜，也打亂了冒進(jìn)豬企的戰(zhàn)術(shù)安排。

在周期高點(diǎn)，“四搶”戰(zhàn)略為正邦科技拿下了“國(guó)內(nèi)第二大養(yǎng)豬大戶”的榮冠；而在周期低谷，大躍進(jìn)式規(guī)模擴(kuò)張則引爆了正邦科技的資金“雷”。

債務(wù)危機(jī)、破產(chǎn)傳聞、主體信用降級(jí)……要錢沒(méi)有的正邦科技，一條命岌岌可危。

上個(gè)月，在國(guó)家發(fā)改委召開了一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)展改革委政研室副主任、委新聞發(fā)言人孟瑋表示，生豬價(jià)格進(jìn)一步大幅下跌的可能性較小，隨著后期消費(fèi)回暖，有望逐步回升至合理區(qū)間。

這對(duì)于豬企而言，是一劑不錯(cuò)的強(qiáng)心劑。要知道，2021年連頭部豬企的日子都不好過(guò)。

數(shù)據(jù)顯示，5大頭部豬企中，新希望、天邦股份、正邦科技均已披露連預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)大降的公告，預(yù)虧規(guī)模從35億元-197億元不等，披露年報(bào)的溫氏股份則凈虧134.04億元，上述四家豬企均由盈轉(zhuǎn)虧。唯一盈利的牧原股份其凈利潤(rùn)也是同比下降70.86%至76.32%。

這之中，正邦科技預(yù)虧規(guī)模最大。根據(jù)此前正邦科技數(shù)據(jù)顯示，公司2021年預(yù)計(jì)虧損182億元至197億元，而在2020年，該公司錄得57.44億元?dú)w母凈利潤(rùn)。同時(shí)，2021年也是自2013年之后，公司時(shí)隔7年再度虧損。

“養(yǎng)豬大戶”屋漏偏逢連夜雨，業(yè)績(jī)大跌的同時(shí)，正邦科技也陷入了資金鏈斷裂危機(jī)甚至是破產(chǎn)傳聞。

4月，正邦科技發(fā)布公告表示，將延期歸還累計(jì)超35億元的可轉(zhuǎn)債募集資金，用于暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。上述資金分別來(lái)自正邦科技于2018年、2019年及2020年非公開發(fā)行股票募得資金，按照彼時(shí)規(guī)劃也大多用于擴(kuò)產(chǎn)。

正邦科技坦言，之所以選擇延期歸還可轉(zhuǎn)債，是因?yàn)槠陂g資金歸集將產(chǎn)生較多的財(cái)務(wù)費(fèi)用，在此情況下，按期歸還這部分資金也將對(duì)公司目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定的影響。

對(duì)于“缺錢”一事，正邦科技毫不避諱。除了延期可轉(zhuǎn)債歸還，公司控股股東正邦集團(tuán)還在通過(guò)不斷質(zhì)押股票融資用以償還債務(wù)。據(jù)披露信息顯示，正邦集團(tuán)目前共計(jì)質(zhì)押正邦科技股份13.21億股，占集團(tuán)持股比例高達(dá)85.05%，占正邦科技總股本42%。

“開源節(jié)流”的目再直白不過(guò)——欠的債太多了。據(jù)悉，正邦集團(tuán)賬上躺著超過(guò)60億元的有息負(fù)債，這之中有近20億元?dú)w還期限是未來(lái)半年內(nèi)，有近40億元?dú)w還期限是在未來(lái)一年內(nèi)。參照2021年正邦科技的經(jīng)營(yíng)情況，償債壓力非同一般。

業(yè)績(jī)受挫的豬企們，無(wú)不例外提到了“豬周期”這個(gè)關(guān)鍵詞。所謂的“豬周期”即由于豬肉價(jià)格波動(dòng)在生產(chǎn)端供應(yīng)至消費(fèi)端需求這一鏈條上傳達(dá)出現(xiàn)時(shí)差，所造成的供需變化周期。也就是“豬肉價(jià)格上漲-豬企（農(nóng)戶）大量囤豬-豬肉供應(yīng)增加-豬肉價(jià)格下跌-豬企（農(nóng)戶）減少生產(chǎn)端供給-豬肉價(jià)格上漲”的一整個(gè)周期循環(huán)。

從時(shí)間線上來(lái)看，自2019年由非洲豬瘟開啟了新一輪上漲周期后，國(guó)內(nèi)生豬的出欄價(jià)一度在2021年初漲至36.34元/公斤，坊間一度戲言“‘二師兄’重塑金身”。

不過(guò)周期魔咒很快降臨，僅僅半年時(shí)間，國(guó)內(nèi)生豬的出欄價(jià)就跌至10.78元/公斤的地位。

事實(shí)上，截至目前為止，“豬周期”仍然處于低谷狀態(tài)。盡管近日部分地區(qū)豬價(jià)有上漲勢(shì)頭，但整體依然穩(wěn)定在12-14元/公斤的價(jià)格水平。且關(guān)于“豬周期”拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)的討論，業(yè)內(nèi)不少專家仍在強(qiáng)調(diào)，明年或仍難以穿越周期。

好巧不巧，正邦科技在這輪周期中，玩了一把“高位入場(chǎng)”。2020年，正邦科技打開了聲勢(shì)浩蕩的“四搶”戰(zhàn)略，即搶母豬、搶仔豬、搶養(yǎng)殖指標(biāo)、搶人才，為的就是在景氣周期快速擴(kuò)大規(guī)模。正邦集團(tuán)董事長(zhǎng)甚至還一度喊出了1億頭生豬布局的目標(biāo)。

從上帝視角我們可以看到，2020年實(shí)際已經(jīng)接近景氣周期尾聲。盡管2020年正邦科技錄得歸屬凈利潤(rùn)同比248.75%的高速增長(zhǎng)，但實(shí)際上相較于景氣周期2019年751.53%的增長(zhǎng)已有所放緩。而轉(zhuǎn)眼到來(lái)的下跌周期自然沒(méi)能給它時(shí)間緩解大躍進(jìn)式擴(kuò)張帶來(lái)的成本壓力，這便有了上述提到的“錢荒”困境。

另外，如何扛住周期低谷壓力也是正邦科技亟待解決的難題。首當(dāng)其沖的便是擴(kuò)張后的成本消化。

數(shù)據(jù)顯示，2020年底正邦科技的能繁母豬存欄約140萬(wàn)頭左右，而到了2021年末，這一數(shù)據(jù)降至38萬(wàn)頭。

淘汰母豬實(shí)際上是造成虧損的重要原因之一。據(jù)正邦科技公告顯示，公司2021年合計(jì)死淘能繁母豬及后備母豬約220萬(wàn)頭，虧損62-68億元。周期低谷拐點(diǎn)未明，正邦科技的成本壓力依舊。

步子太大容易扯著胯，正邦科技切身體會(huì)到了難言之痛。吃瓜群眾看著滿地打滾的正邦科技，心中的疑惑也不免多了起來(lái)。

2022年起，關(guān)于“正邦科借助員工名義辦理養(yǎng)殖貸”、“正邦集團(tuán)破產(chǎn)”的傳言接踵而至，盡管正邦科技均予以辟謠，但市場(chǎng)人心惶惶暴露無(wú)遺。

自己選的路，跪著也要走完。日前，正邦科技發(fā)布公告稱，公司將積極活化資產(chǎn)，及時(shí)處置部分閑置資產(chǎn)收攏資金。公司固定資產(chǎn)及在建工程約200億元，規(guī)模大，有著出售資產(chǎn)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)對(duì)周期底部的主動(dòng)性。

最先被“處置”的，是正邦科技老本行“飼料”。早在3月1日，正邦科技對(duì)外表示，公司擬向大北農(nóng)出售部分飼料控股子公司股權(quán)。

據(jù)悉，此次擬出售的是正邦科技直接或間接持有的8家控股子公司全部或部分股權(quán)，交易完成后公司預(yù)計(jì)在此次交易中獲得11億至19億元的投資收益。

不過(guò)，從延期歸還募集資金和緊急增加股權(quán)質(zhì)押融資的動(dòng)作來(lái)看，幾個(gè)飼料公司似乎也難解正邦科技燃眉之急。根據(jù)正邦科技對(duì)外披露信息顯示，正邦公司未來(lái)12個(gè)月內(nèi)到期的債務(wù)金額約為172.76億元。不足20億元的資金回籠杯水車薪。

除此之外，正邦科技和國(guó)資的頻繁互動(dòng)也引發(fā)了不少人對(duì)公司未來(lái)會(huì)否改制或者由國(guó)資接盤的猜想。另外，正邦科技對(duì)外透露，公司控股股東正邦集團(tuán)已與江西鐵路航空投資集團(tuán)有限公司(由江西省發(fā)改委管理的副廳級(jí)全額撥款事業(yè)單位)簽署不低于100億元的合作協(xié)議。目前，江西鐵路航空投資子公司已為正邦科技代采約8000萬(wàn)元的飼料。

對(duì)此，正邦科技也坦言，此項(xiàng)合作將有利于解決上市公司的資金需求壓力，更有利于公司應(yīng)對(duì)持續(xù)低迷的市場(chǎng)環(huán)境。

隨后，市場(chǎng)傳出“正邦科技申請(qǐng)破產(chǎn)”的消息，故事情節(jié)的走向是“飼料公司由大北農(nóng)接手，其他資產(chǎn)將由江西省糧油集”。結(jié)合江西鐵路航空投資集團(tuán)為正邦科技緊急輸血，這故事也算是繪聲繪色。不過(guò)，關(guān)于國(guó)資接盤、申請(qǐng)破產(chǎn)等消息均被正邦科技定性為“謠言”。

總而言之，無(wú)論是“缺錢”的現(xiàn)狀，抑或是未來(lái)難填的虧損黑洞，正邦科技的處境都算不上樂(lè)觀。國(guó)資輸血已成事實(shí)，但這樣的好事還有多少呢？

更多干貨、市場(chǎng)分析、重磅案例、實(shí)戰(zhàn)課程歡迎訂閱 [農(nóng)業(yè)行業(yè)觀察]公眾號(hào)：nyguancha