連續多年提價，備受價值投資者追捧的東阿阿膠（000423，SZ）業績大幅下滑。

7月14日，東阿阿膠公告稱，公司半年報業績同比下滑超七成，結合一季報來看，東阿阿膠第二季度業績虧損。

東阿阿膠解釋稱，公司連續12年保持增長，且凈利潤年復合增長率20%以上，當前伴隨著企業規模的逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。

7月15日，東阿阿膠（000423.SZ）開盤即一字跌停，封單超4萬手。消息面上，7月14日晚間，東阿阿膠發布2019年上半年業績預告表示，2019年1-6月，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.8億元至2.1億元，較上年同期的8.6億元同比下降75%-79%。

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一字跌停，東阿阿膠暴雷

有“藥中茅臺”之稱的東阿阿膠業績也爆雷了！

7月15日，東阿阿膠開盤便一字封死在跌停板，截至收盤，跌停價上尚有近14萬手賣單未能出逃。

14日晚間，東阿阿膠發布業績預告時便炸起一枚驚雷。

2019年半年度業績預告顯示，東阿阿膠預計2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.81億元至2.16億元，同比下降75%至79%。

這也是被認為可以進行“價值投資”的白馬股東阿阿膠在連續十二年持續增長后業績首現拐點。

而引起市場普遍關注的是，這或許反映出，東阿阿膠連續十多年來依靠不斷提價驅動業績持續增長的模式走向失靈。

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下滑幅度創紀錄

7月14日晚間，東阿阿膠發布業績預告稱，公司上半年盈利1.8億元~2.2億元，同比下滑75%~79%。東阿阿膠上半年凈利潤同比下滑超七成是一個什么概念？這創造了東阿阿膠上市以來的單季凈利潤降幅記錄。

事實上，東阿阿膠業績增長神話被打破已有預兆。今年一季度，東阿阿膠的凈利潤同比下滑35.48%，就創造了上市以來凈利潤同比下滑記錄。

記者注意到，實際上，東阿阿膠第二季度凈利潤還在虧損，之前從未出現定期報告業績虧損。今年一季度，東阿阿膠凈利潤為3.93億元。而今年上半年東阿阿膠凈利潤為1.8億元~2.2億元，說明公司在第二季度虧損2.13億元~1.73億元。

東阿阿膠相關人士還向《每日經濟新聞》記者表示，從以往案例來看，去庫存階段企業的營收下降幅度越大，越證明其清存庫力度越大，一旦庫存清理完成，出貨進入正常狀態，企業銷售收入將出現反彈。

對于東阿阿膠業績增長不及往期，華創證券此前研報觀點認為：一是經濟下行壓力加大，我國消費增速放緩，使公司“價值回歸”戰略受阻；二是市場對“阿膠到底值不值”的討論愈演愈烈，使公司藥用價值和功效受到影響。

上述原因使得阿膠系列產品單價、銷量增速均大幅放緩，預計隨著公司繼續實施全產業鏈布局，構建大產品、大質量、大服務、大安全體系，2019-2021年公司阿膠系列產品業績有望得到一定程度的復蘇，營收增速預計分別為6.1%，7.9%，10.1%。

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有基金提前撤離

一直以來，東阿阿膠都堅持提價策略。記者統計發現，自2010年以來，東阿阿膠提價次數超過10次。最近一次提價是在2018年12月21日，公司重點產品東阿阿膠出廠價上調6%。

不過記者進入東阿阿膠天貓旗艦店發現，目前東阿阿膠多個產品正在降價促銷。公司250g阿膠片的原價是1499元，目前促銷價格為1349元；東阿阿膠75g*4盒桃花姬阿膠糕原價為464元，現價為394元；阿膠補血顆粒30袋驢膠阿膠原價為600元，現價則為360元。

存貨周轉率是反應存貨周轉速度的一個重要指標。從這個指標來看，東阿阿膠的存貨周轉率逐年下滑。

2010年，東阿阿膠存貨周轉率曾達到巔峰的5.59%，存貨消化很快，產品非常暢銷。那年開始，東阿阿膠也加快了提價頻率。然而，東阿阿膠的存貨周轉率每況愈下，從5.59%降低到去年的0.72%。今年一季度，東阿阿膠的存貨周轉率更是只有0.13%。

另一方面，因為存在業績支撐，東阿阿膠的財報一直很靚麗，已成長為了市值達到257.4億元的“大白馬”。從K線看，東阿阿膠股價一度達到過最高的71.91元/股。

不過，東阿阿膠業績在今年4月之后就呈下滑趨勢，股價從今年最高的51.89元/股下滑至如今的39.35元/股。記者查詢發現，作為市場的“白馬股”，東阿阿膠一直是基金經理青睞對象。

但是從去年年報開始，就有基金提前撤離東阿阿膠。去年年報，共有181家公募基金持有東阿阿膠。到了今年一季度，僅有17家公募基金持有東阿阿膠，譬如易方達等多個明星基金已悄然撤離。

值得一提的是，去年半年報，曾精準押注貴州茅臺、恒瑞醫藥的奧本海默基金公司-中國基金首次進入東阿阿膠，成為前十大流通股東。

一直到今年一季度，奧本海默基金公司-中國基金還頻頻增持東阿阿膠，持有股數為2336.79萬股。然而到了今年6月12日，奧本海默基金公司-中國基金提前減持了部分持有股份，持股數下降為1696.20萬股。

截至今年6月12日，東阿阿膠的前十大流通股東還有前海人壽、中國太平洋人壽等險資。如今東阿阿膠業績較大幅度下滑，這些前十大流通股東是否能獨善其身？

來源：每日經濟新聞、界面新聞、21世紀經濟報道

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