原本定于6月3日上會的瀾滄古茶，在6月2日晚間向中國證監會申請撤回申報材料。A股茶葉第一股再度落空。

目前，瀾滄古茶申請撤回的原因尚不明朗，但食品君注意到，公司確有一些尚未說明的問題。

據《每日經濟新聞》報道，瀾滄古茶部分主要經銷商對外稱呼或是瀾滄古茶某地營銷中心、或是瀾滄古茶某地辦事處。這樣的稱呼，是否與瀾滄古茶自身的全國營銷中心存在混用？有投行人士認為，經銷商宣稱公司營銷中心的做法并不妥當。

在瀾滄古茶憑借經銷模式持續擴大營收的背后，多家主要經銷商的真實身份卻存在種種疑點。

對于和經銷商的關系，瀾滄古茶招股書如此陳述：“主要經銷商及其實際控制人不存在與公司及其關聯方存在關聯關系的情形”。

但記者通過對歷史的排查，卻發現瀾滄古茶多家重要經銷商實控人或許在瀾滄古茶組織內部扮演“其他角色”。

以2020年上半年第一大經銷商東莞市藍香茶葉貿易有限公司及深圳市古瀾茶葉貿易有限公司為例，兩家公司的實控人均為自然人藍俊榮，招股書顯示瀾滄古茶來自兩家經銷商的銷售收入為1411.86萬元，占比達7.50%。

而如果查詢多份歷史信息顯示，藍俊榮的另一身份曾為瀾滄古茶東莞營銷中心總經理。

例如2012年5月瀾滄古茶成立東莞營銷中心時，藍俊榮就以“全國營銷中心領導、東莞營銷中心負責人”的身份與瀾滄古茶公司負責人及廣東地區合作伙伴、茶友列席參加活動。

據了解在成立儀式上，藍俊榮還一度發表致辭，對“長期以來一直支持、幫助瀾滄古茶發展的茶友及伙伴”表達了感謝。

而上述信息還顯示，東莞營銷中心的作用之一是“代表總公司對東莞地區實現區域管理和服務”。

同年9月，藍俊榮再度以東莞營銷中心總經理的身份同瀾滄古茶董事長杜春嶧、總經理王鈞等人共同出席活動。

按照常理，藍俊榮真實身份如果僅是瀾滄古茶東莞地區的一家經銷商，其理應歸入廣東各地經銷商代表之中，但在該信息中可發現，藍俊榮其與廣東各地經銷商并列出現，其身份特殊性十分顯眼。

然而在招股書中，瀾滄古茶卻對藍俊榮曾身為東莞營銷中心總經理的這一職務只字未提，僅表示藍俊榮于2009年就與其開展啊合作，后又經過工商變更、工商設立等方式維持了11年的合作。

就在瀾滄古茶東莞營銷中心成立的次年，旗下一位名為“張玉輝”的銷售經理曾在一篇報道中出現。

而通過招股書發現，張玉輝、魏能文經營的廣州市荔灣區品源茶行正是瀾滄古茶2020年上半年的第6大經銷商，其在2017-2019年期間也一直盤踞前十大經銷商行列。

經銷商的“雙重身份”現象不止出現在華南地區。

例如其2020年上半年，瀾滄古茶通過第三大經銷商西安滇彩道播商貿有限公司獲得638.46萬元收入，該經銷商實控人張雪林，在一份2020年的自媒體文章中的對外身份為是瀾滄古茶“西北營銷中心總經理”。

如果查詢西安滇彩道播商貿有限公司的聯系電話，可在黃頁通訊錄中查顯為“瀾滄古茶陜西辦事處”。

無獨有偶，還有更多的瀾滄古茶經銷商以“雙面身份”在公開場合出現。

2020年上半年第二大經銷商廣西古味醇商貿有限公司的實控人朱仙舟，其2010年對外參加活動的身份為“瀾滄古茶廣西辦事處負責人”。

瀾滄古茶2020上半年第四大經銷商吉林省萬和圣茶文化有限公司的實控人張鵬燕，亦以“瀾滄古茶東北營銷中心總經理”的身份出現在了2020年的一篇中新網的新聞報道中。

有零售行業人士對此解釋稱，在部分以經銷模式主導的行業中，一些廠商為了促使經銷商更順利的開展經銷活動，往往會給予一些經銷商以對外的“職務身份”來展業，但相關的兼職情況理應在招股書上進行充分披露。

“有可能營銷中心等部門本身就是外包的，但就算如此也應該在招股書上對這個問題進行披露和解釋。”上述零售行業人士指出。

但從招股書來看，瀾滄古茶并未對以上經銷商及實控人的雙重任職情況進行解釋。

值得一提的是，“營銷中心”并非瀾滄古茶的外包部門，而是明確存在的內部組織。

據招股書披露，其營銷中心主體為子公司其主體系子公司廣州康瑞瀾滄古茶有限公司，該部門負責年度的銷售目標和產品上市計劃的制定。

此外，瀾滄古茶總經理王娟就曾擔任瀾滄古茶的營銷中心總經理；而在生產模式介紹上，瀾滄古茶也表示公司生產中心會營銷中心、采購中心及緊密聯動。

如今看來，經銷商的“雙面角色”，也難免會引發市場針對瀾滄古茶是否可能將內部銷售“外部化”的猜疑。

有投行人士指出，一些以經銷為主要銷售模式的企業在IPO前夕，確實有可能通過關聯公司非關聯化等方式通過經銷商開展內部交易、存貨外溢等方式來達到虛增和調控利潤的目標。

據了解，截至目前的IPO審核排隊情況，申報IPO的茶葉企業僅三家：申報滬主板的中國茶葉、深主板的瀾滄古茶以及大膽沖刺創業板的八馬茶業。中國茶葉遞交招股書最早卻遲遲沒有過會。就營收規模而言，這兩家都遠大于瀾滄古茶。

就成長性而言，瀾滄古茶和同行業相比也并不占優。2017年到2019年，瀾滄古茶營業收入分別為2.4億元、3.0億元和3.8億元，三年復合增長率為23.42%。

相比而言，八馬茶業和中國茶葉2017年到2019年營業收入的三年復合增長率分別為31.72%和15.3%。2017到2019年，瀾滄古茶凈利潤分別為5900萬元、7500萬元和8110萬元，三年復合增長為16.96%。

八馬茶業和中國茶葉的三年復合凈利潤增速分別為50%和34.59%。值得注意的是，只有瀾滄古茶復合凈利潤增速低于營收的復合增速。

盈利能力方面，瀾滄古茶表現較為突出，其毛利率遠高于同行。2017年到2019年，瀾滄古茶毛利率均達到60%以上。

而中國茶葉和八馬茶業的毛利率分別為41.28%和53.66%。瀾滄古茶解釋稱是因為不同茶葉之間毛利率相差較大。瀾滄古茶是以普洱茶為主，毛利率較高。八馬茶業和中國茶葉經營茶的種類較多。

但瀾滄古茶毛利率波動頗為詭異。

2017年至2019年，瀾滄古茶毛利率一路從66.49%下降到63.49%。同行業八馬茶業和中國茶葉的毛利率都保持上升態勢。但到了2020年上半年，瀾滄古茶毛利率突然提高12.3個百分點，達到75.81%。

而且，這并非季節性原因造成。瀾滄古茶預計2020年營業收入為4億元至4.2億元，同比增長5.13%至10.39%；歸母凈利潤1.1億元至1.2億元，同比增長35.52%至47.84%。

按照雨季業績其凈利潤已達到28%左右，比2019年提升6.7個百分點，說明2020年全年瀾滄古茶毛利率都有大幅提升。

對此，瀾滄古茶稱是因為毛利率較高的熟茶占比提升所致。但為何短短一年時間，產品結構就有如此大的變化？這一點瀾滄古茶并未解釋。

來源：每日經濟新聞